close
撬動影視IP產業萬億生態價值 泛娛樂時代下的投資機會
隨著近年來以互聯網文學《花千骨》、《步步驚心》、《何以笙簫默》等為代表創作成名的多部精品劇線上線下熱播，以及以《港囧》、《煎餅俠》為代表的國產電影票房收入屢創新高，影視IP作品吸引瞭廣大年輕觀眾，影視IP的概念也越來越多地走進我們的目光。這是一個互聯網時代的背景下泛娛樂產業充分生長的年代，影視IP產業得益於消費升級、互聯網模式的推動以及新生代娛樂消費主力的崛起，具有萬億級別的巨大的發展潛力。近日國務院辦公廳發佈瞭關於加強互聯網領域侵權假冒行為治理的意見，旨在保護自主IP知識產權，進一步凸顯具有上遊核心影視IP資源的企業價值。本篇報告我們從產業生態空間及價值增值的視角，建議重點投資具有優秀IP資源以及全產業鏈運營、變現能力強大的兩類標的。
一、 國內影視劇市場規模快速增長的時代背景
背景。國民收入增長，居民生活水平的提高，激發瞭居民在影視等文化娛樂生活方面的消費支出水平持續大幅增長。過去十年中，我國城鎮居民人均可支配收入以及人均年消費支出從2004年到2014年分別增長2.1倍和1.78倍，年均復合增速在12%和11%。在此推動之下，文化娛樂服務的需求的增長呈現較高彈性，我國電影票房在過去的十年間的年復合增速達34.5%，近幾年電視劇市場規模同比增速持續攀升一度達到30%以上。應該看到，作為面向消費下遊的新興產業，影視產業的增長，包括電影票房收入以及電視劇市場規模的增長迎合瞭時代的發展，它是人民生活水平改善和在影視娛樂等精神文化消費提高的微觀縮影。
展望未來，在十三五規劃的GDP增速不低於6.5%的經濟增長目標，到十三五末人民生活水平全面邁向小康，以及到本世紀中葉基本建設成為富強文明的現代化強國，中國GDP占世界30%，重回世界經濟制高點的步履之下，我國影視IP業的發展仍然處於新興成長的階段。
1.2互聯網+是重要推手
互聯網時代的變遷，為網絡文學的傳播帶來瞭便利，不僅培養瞭一批優秀的網絡文學界的文人創客，同樣也造就瞭以興趣愛好分類的多元文化圈和豐富的網絡社區，是促動影視IP業發展的重要推手。自2012年由網絡小說改編、孫儷主演的《後宮 甄環傳》上映之後，占據各大衛視收視率榜首；到本年度的《花千骨》等網絡劇熱播，吸引瞭大批年輕的粉絲觀眾。近幾年來，在互聯網+的浪潮之下，網絡文學、動漫、影視等豐富的內容產業依托互聯網的渠道基礎得以快速傳播；與此同時，豐富的IP資源和形式為下遊的影視劇作造血，加速瞭以內容為核心的影視IP產業的發展。
在互聯網IP資源不斷產品化和商業化的趨勢之下，電影票房收入增速持續較快提升。今年七月份《煎餅俠》、《捉妖記》等以網絡文學改編的電影受到市場追捧，更是創下瞭單周票房1.77億的電影史上最高紀錄。
1.3娛樂新生力量的崛起
80、90後的新生代青年伴隨互聯網而生，他們有著自由、開放的心態，更加註重娛樂體驗感，更加追求時尚、自我和個性，對物質精神的享受有著更高的要求，具有鮮明的時代特征。他們是信息的高消費階層，也是奏響城市快節拍的音符。新生代的崛起，及其對多元文化的需求，是動漫、影視、網絡文學等IP產業快速發展的內在推動力。
綜上所述，消費升級、互聯網+以及娛樂新生力量的崛起仍將成為未來主導影視IP產業長期繁榮的重要的推動因素，看好影視IP產業受益於互聯網時代泛娛樂業的大發展背景下的廣闊成長空間。
二、 IP影視產業鏈分析
2.1上遊的IP版權市場是產業鏈核心資源
好的影視劇作品需要優秀的IP網絡文學/劇本的支撐，而優秀的IP資源一定具有稀缺的價值。在互聯網的認知模式下，用戶量的增長與網絡文學的湧現同步，截至2015年上半年，網絡文學用戶規模達到2.8億人，網絡使用率達42.6%；同時手機網絡文學用戶規模達到2.5億人，網絡使用率達42%。以粉絲數量為價值衡量標準的網絡文學作為優秀IP資源的代表，或者為中遊影視劇制作提供原創的劇本，或者成為電影節目改編的思路來源。
近幾年湧現的宮廷劇、穿越劇、仙俠劇、懸疑劇等新型題材文學創作如雨後春筍，不斷豐富IP的素材。同樣，基於上遊優秀IP資源的產業開發漸行漸盛，網絡文學逐漸商業化和市場化空間也不斷膨脹，推動著IP資源本身的創作價值和市場交易價格趨升，優秀的IP資源價格持續上漲。隨著網絡文學市場規模急劇增長，預計2015年規模接近百億元級別，版權市場趨於成熟。
2.2中遊影視劇台中抽化糞池市場快速壯大
以電影、電視劇以及網絡劇三類主戰場構建的IP影視劇市場正在從千億級別向數千億級別規模邁進。電影票房收入近年來連續快速增長，今年前10月份的國內影片票房收入已達373億元，超過去年全年水平。如今年暑期檔的《捉妖記》上映4 天累計票房達到6.69 億，《西遊台中包通馬桶記之大聖歸來》上映10天累計獲得約4.66 億元票房，《煎餅俠》上映3 天累計獲得約4.28 億元票房，諸如此類巨大的成功或標志著國產IP影片春天的到來。作為新興成長行業的傑出代表，電影產業以今年連續50%以上的月票房收入增速，更是成為當下宏觀經濟整體下行周期中一顆耀眼的明星。
圖6：2015年前10月份票房收入增速持續在50%以上
數據來源：wind資訊、金斧子投研中心
以傳統廣電網絡為媒介的電視劇市場經過多年沉淀，規模增速趨於平穩，根據市場研究預測，2015年將達到150億元水平。而現有市場規模110億元水平的網絡劇，由於傳播快，受眾廣，聚集較高的人氣，成為近年來的熱門詞匯。互聯網給予文人創客以創作的自由和土壤，並且培養著新時代的藝人。這其中湧現好的IP，精良的制作，以及粉絲的效應，借助互聯網強大的傳播能力，往往能帶來意想不到的驚人收益。基於同名小說改編的《盜墓筆記》登錄愛奇藝平臺後，觀看劇次已達10億級別，引發正版劇付費熱潮。
除瞭獨傢放送的網絡劇，精品電視劇與新媒體結合全網同步播放，可以取得一石二鳥的收獲。如在湖南衛視播出以來收視率超越其它眾多黃金強檔的電視劇《花千骨》，截至10月在相應視頻網站上也同樣獲得150億次的超高點擊播放量。特別是自今年元旦開始實行的 一劇兩星 政策使得電視劇在傳統投放渠道受到一定限制，出於成本、消費受眾群體以及市場空間考慮，未來或將更多地選擇網絡端。無論是全網同步還是互聯網獨傢放送，近幾年網絡劇借助風口日漸興起，未來幾年市場規模具有爆發增長的潛力。
2.3下遊衍生品市場空間巨大
圖7：我國網絡遊戲市場規模增長情況
圖8：我國動漫衍生品市場台中馬桶不通規模增長情況
數據來源：wind資訊、前瞻產業研究院、金斧子投研中心
除瞭影視劇所呈現的內容，IP的價值遠不止於此，IP在手遊、玩具授權實物商品銷售、動漫衍生品、主題公園、實景娛樂等下遊衍生品市場領域都蘊藏著巨大的開發價值。截至2015年上半年，網絡遊戲市場規模已達1200億元，動漫衍生品市場規模超過300億元，考慮圖書、玩具、實景娛樂等多場景多互動的娛樂生態產業的變現價值，保守估計現有可見的衍生品市場規模已在2000億元以上。我們認為相對影視劇市場而言，國內下遊衍生品市場的開發相對還處於起步增長階段，未來前景無限。
圖9：影視 IP產業鏈市場規模生態圈
上遊：IP資源
〉100億元
中遊：影視劇
〉1000億元
下遊：衍生品市場
〉2000億元
數據來源：wind資訊、金斧子投研中心
考慮到中遊電影市場以每年30%－50%的持續快速增長，在2020年前有望超越美國成為全球最大的影院市場，同時網絡劇市場依賴本土化的粉絲經濟在國內的快速爆發，二者合計影視劇市場未來可望達數千億規模。中遊影視劇市場的發展推動著遊戲、動漫、玩具等現有可見的衍生產品市場以20%－30%的內生增速不斷壯大，同時考慮未來在與影視IP相關的地產、旅遊等多元化業態的外延式擴張，下遊衍生品市場未來的增長備具想象空間。對標美國IP產業鏈巨頭迪士尼，其下遊衍生品業務收入占其總業務收入85%，是中遊影視娛樂業務收入5倍之多。典型的案例來看《玩具總動員3》在全球上映收獲瞭11億美元票房，而圍繞IP開發的遊戲、圖書、DVD、版權授權等全面的商業開發為迪士尼帶來瞭87億美元收入。大的方面來看，美國高度發達的娛樂業僅動漫衍生品市場就高達900億美元，是其100億美元的電影票房市場的9倍。巨大杠桿效應撬動之下，我國大影視IP產業生態達到萬億級別空間並不困難。
總之，下遊衍生品市場通過與中遊影視劇市場的聯動，將進一步推動整個IP產業鏈的盈利空間。而互聯網時代年輕受眾對於 社交生活化 和 精神享受至上 的娛樂理念和消費水平，足以使現有千億的影視IP產業開發價值加倍放大，為打造萬億級影視IP生態規模雕刻雛形。
三、投資建議：優質IP儲備資源及全產業鏈運營標的
綜上所述，我們看好互聯網浪潮襲卷之下的以影視、動漫、遊戲為代表的泛娛樂產業的成熟壯大。以IP為核心，實現文學、影視、動漫、音樂多產業聯動的泛娛樂生態產業蘊藏著巨大的投資價值。優秀的IP資源、強大的運營和變現能力將成為構築未來影視IP產業核心競爭優勢以及長期發展的成功基石。
基於此，我們建議投資於第一類擁有大量優秀IP資源儲備和持續的造血能力的影視IP傳媒個股：中文在線（全球最大的中文數字出版機構之一，具備IP精品孵化能力的平臺型企業。公司旗下日均訪問量超過3000萬的 17K小說網 ，月活躍作者數超過3萬，擁有A級優質IP以及S級黃金IP數量達到數十個，打賞收入超過千萬，粉絲經濟處於行業第一梯隊，也是IP上遊在A股的唯一標的。憑借在上遊豐富領先的IP版權優勢，未來以IP運營為中心的增值服務具備較好彈性，優質版權內容與泛娛樂產業、粉絲經濟融合的潛力巨大。）、禾欣股份（收購網絡劇IP龍頭慈文傳媒，《花千骨》等現象級網絡大劇持續鞏固卓越的IP識別及打造能力，彰顯領先的IP變現思維）。
第二、站在影視IP產業生態圈的視角，隻有將上遊的IP資源成功開發運營成商業化產品，轉化為票房、網絡劇收入，以及高度還原IP、配合影視劇作的動漫、手遊等衍生品，才能有效實現IP價值的變現。從國外傳媒巨頭迪斯尼收購漫威帝國，全產業鏈多面向開發IP的成功經驗來看，強大的運營和產業化的運作能力無疑是價值的放大器。建議投資於第二類佈局IP資源，采用全產業鏈運營模式，具備強大的變現能力的：奧飛動漫（聯手 有妖氣 國內最大的互聯網漫畫平臺，打通動漫、電影、玩具等影視產業鏈上中下遊）、華策影視（全力開展全網劇業務，制作及發行雙輪驅動，未來或開展餐飲、旅遊、地產等多元化服務，進一步延伸產業鏈向縱深發展）和光線傳媒（以IP打造黃金內容，以高票房構建核心競爭力）。
【免責申明】
本報告內容屬於內部資料，為金斧子投研團隊根據相關資料數據制作完成，金斧子資本管理有限公司對本報告享有最終解釋權。本報告所載的資料、意見及推測僅反映本公司發佈本報告當日的判斷，本公司對該等信息的準確性、完整性或可靠性不作任何保證，報告中所推薦產品過往業績不應作為日後業績的推斷依據。
本公司力求報告內容客觀、公正，但本報告所載的觀點、結論和建議僅供參考，不構成買賣該公司產品的最終依據。對依據或者使用本報告所造成的一切後果，本公司及作者均不承擔任何法律責任。
本報告版權僅為本公司所有，未經書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用，否則需承擔賠償責任。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，並註明出處為 金斧子投研中心 ，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改。
打印 收藏 關閉頁面
文章標籤
全站熱搜
留言列表
